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北新路桥重大事件点评:大单在手,业绩无忧

时间:2010-05-26    机构:第一创业证券

预计项目的施工部分将由公司承当,总金额相当于09年营收的2倍以上。根据招股说明书中的承诺,为规避同业竞争,公司控股股东兵团建工集团不从事路桥工程施工项目,但部分公路工程承包可由集团公司来参与竞标,中标后由股份公司来施工。故我们认为该项目的施工最终将由公司来承当的确定性较大。预计该项目施工业务总额约50-60亿元,相当于北新路桥(002307)09年营收的2.1-2.6倍。如该项目施工期为5年,则每年公司将增加约10亿元的营收和3000万元的净利润,每年增厚EPS约0.16元。

“新疆发展扶持规划”渐行渐近,未来几年基建投资将大幅增长。在近期举办的国务院新疆工作座谈会上,政府明确表示要举全国之力,把新疆建设好。预计中央有望在未来三到五年内,每年新增1000至1500亿元投资支持新疆的建设,09年新疆固定资产投资为2419亿,预计未来几年固定资产投资增速将超过40%,并将主要集中于基建领域。

公司在手订单充足,并将从新疆振兴规划中受益。北新路桥09年国外的营收占比为53%,主要集中于中亚地区;22%来自于国内其他地区;新疆的营收占比仅15%,主要是该地区目前基建投资较少。预计在新疆振兴规划的拉动下,作为该地区的建工龙头企业,公司将从中受益较大。此外,公司目前在手订单约50亿元,超过09年营收的2倍,加上近期中标的新项目以及新疆振兴规划带来的机遇,未来几年有望迎来高速增长。

预计10、11年EPS为0.49元和0.83元,给予谨慎推荐评级。我们认为北新路桥参与湖南省娄底至衡阳高速公路项目建设的确定性较大,加之目前在手订单充足,以及新疆振兴规划带来的发展机遇,未来几年公司业绩将迎来快速增长,预计其10、11年的EPS分别为0.49元和0.83元,目前股价对应的PE为58.9倍和34.8倍,高于行业的平均水平,但考虑到公司业绩的高速增长,我们认为仍可给予其谨慎买入评级。