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北新路桥:疆内业务如期爆发

时间:2011-09-01    机构:华泰联合证券

公司2011年8月25日公布了半年报,营业收入和归属上市公司净利润分别达到11.35亿元和2868.68万元,分别同比增长2.03%和7.29%,基本符合我们的预期。

2011年1月18日,新疆自治区人大正式批准了十二五规划,到2015年底新疆人均GDP要达到全国平均水平。“十二五”期间,新疆规划固定资产投资3.6万亿,是十一五期间的3倍。预计新疆十二五期间公路建设固定资产投资将达到1500-2500亿元,是十一五期间的2.5-4倍,计划修建高速公路4000公里,是十一五末高速公路通车里程的4倍;计划修建高等级公路1.55万公里,是十一五期间的3倍多。

公司2011年上半年国外收入同比减少53.28%,主要原因是公司阿尔及利亚和巴基斯坦项目均已完工待结算,导致收入大幅减少。国内业务营业收入同比增长124.53%,主要原因是重庆片区和新疆片区的营业收入大幅增加,分别同比增长169.39%和225.05%,新疆片区营业收入的大幅增加是2011年开始新疆建设提速,公司在新疆地区订单饱满的原因,符合我们之前报告的预期。我们仍然维持“十二五”期间公司在新疆地区业务将出现高速增长的预期。

公司在报告期内增发A股2490.66万股,募集资金净额399,999,996.00元,募集资金将用于投入重庆合川农民创业园的BT项目。我们认为,重庆合川项目只是公司进军高端业务的一个开始,未来公司将充分利用多样化的融资手段,承接更多BT、BOT等高端项目,获取较为高额的受益。

我们预测,公司2011-2013年营业收入分别为34.19亿元,48.92亿元和64.64亿元,归属母公司净利润分别为9300万元,1.56亿元和2.18亿元,3年复合增长率43%,对应EPS分别为0.43元,0.73元和1.02元,对应PE分别为43.2X,25.8X和18.5X,维持增持的评级。

风险提示:新疆业务扩张低于预期,天气因素导致工程停工,国外工程由于政治因素导致停工或毛利率下降