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北新路桥2010年中报点评

发布时间:2010-08-04    研究机构:民族证券

1、2010 年上半年公司实现营业收入11.12 亿元,同比增长21.85%;归属于上市公司股东净利润2824 万元,同比增长12.66%;每股收益0.15 元。

预计公司1-9 月净利润同比增长10%-30%。

2、业绩分析:(1)收入增长主要是国外项目拉动:受湖南、四川等南方地区雨灾以及新疆地区雪灾寒冷天气影响,上述国内项目收入同比仍下降22%;在丰厚订单尤其是阿尔及利亚地区项目拉动下,国外项目收入仍同比增长61%。(2)受国内雨雪灾害、国外政局动乱、民族冲突等因素影响,停工误工导致毛利率同比下滑1.98 个百分点至10.56%。

3、需求旺盛将推动业绩快速增长。(1)近年来西部大开发政策落实力度加大,西部地区公路固定资产投资快速增长;新疆经济跨越式发展推动下,公路建设“十二五”投资将翻番。公司是西部地区高速公路建设的佼佼者,将从中受益。(2)中亚、非洲等地区的发展中国家对公路基建需求强烈,相关投资力度逐年加大;我国加大对其经济援助和政府贷款力度,为中国企业提供了良好机会。(3)09 年底公司在实施合同未确认部分49亿元,10 年至今新签合同额64 亿元,丰富的在手合同将保障公司未来增长。同时,公司向EPC、BT、BOT 等高端市场转变,以获取更高附加值。

4、盈利预测及评级:预计公司10-12 年EPS 分别为0.39 元、0.64 元、1.00 元,对应动态市盈率70、42、27 倍,估值优势不明显;考虑到西部及新疆建设的推动作用,给予“谨慎推荐”评级,关注交易性机会。

5、风险提示:国外政局动乱、汇率风险、自然灾害。

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