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北新路桥:涉足EPC、BT 领域,发展前景良好

发布时间:2010-08-03    研究机构:天相投资

2010年1-6月,公司实现营业收入11.12亿元,同比增长21.85%;营业利润3107.61万元,同比增长5.27%;归属母公司净利润2823.51万元,同比增长12.66%。基本每股收益0.15元。

受天气、政治因素影响,利润增速放缓。报告期内公司国内工程收入同比下降了21.72%,主要原因有:(1)湖南、四川等南方地区长期下雨,工程受水灾影响延缓进度;(2)新疆地区因雪灾、天气寒冷等影响开工日期较晚。国外业务收入同比增长了60.90%,主要是阿尔及利亚地区收入增幅较大,国外业务收入未达到公司预期水平主要是由于吉尔吉斯坦、巴基斯坦因发生政局动乱,国内民族、军事冲突等影响相关工程进度未达到预期。另外,受天气、政局动乱、民族冲突等因素影响,致使公司成本增加,毛利率小幅下降。

新签合同量大幅增加,市场开拓良好,未来可供开工量充足。受天气、政治影响公司多项工程进度未达到预期,但并没有影响公司开拓市场、承接合同的速度。报告期内公司共承接合同28.89亿元,同比增长了55.23%,2009年公司新签合同为19.35亿元。新签合同量快速增长,能够保证未来拥有充足的可供开工量,未来公司收入将实现较快增长。

收到政府补贴275.91万元,致使净利润增幅较大。目前公司工程涉及国内外,国外业务收入较大。报告期内,公司收到新疆生产建设兵团财务局发放的对外经济技术合作专项资金、境外工程项目保障安全资金、中小企业国际市场开拓资金共计275.91万元。

调整产业结构,涉足EPC、BT、BOT领域。报告期内,公司利用上市公司的品牌和资金实力,紧跟行业发展趋势,加快公司由单一实施施工总承包业务向EPC、BT、BOT等高端市场转变。2010年2月公司中标中国西部农民创业促进工程试点区首期工程BT融资建设项目,该项目总投资额预计为15亿元,占2009年收入的65.22%,项目建设期预计三年。

该项目回购期为6年时间较长,存在利率变动等不确定性因素,暂时无法计算项目的收益,但是由于BT项目的盈利水平较好,预计该合同将为公司带来较大收益。

盈利预测及评级。我们预计2010-2012年公司的EPS分别为 0.48元、0.54元、0.67元,以目前股价计算,对应的市盈率分别为56倍、50倍、40倍,虽然目前公司估值偏高,但是由于公司IPO后业绩将获得较好的释放,国外业务持续受到政府支持及重视,维持“增持”的投资评级。

风险提示:公司BT项目垫资可能使公司存在一定的经营资金不足的压力;国外业务使公司存在汇兑风险;天气、政治、民族等多因素对公司产生的持续影响。

申请时请注明股票名称