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北新路桥:计划公开增发,推进BT业务

发布时间:2010-07-23    研究机构:天相投资

事件描述:

公司公告,拟公开增发不超过5,000万股,募集资金不超过人民币8.5亿元,募集资金拟用于:

(1)西部地区农民创业促进工程(合川)试点区草街示范园首期工程BT项目建设资金项目,拟投入募集资金4亿元;

(2)湖南省娄底至衡阳高速公路施工总承包建设资金项目,拟投入募集资金3亿元;

(3)补充其他公路施工总承包项目运营资金项目,拟投入募集资金1.5亿万元。

评论:

1. 西部地区农民创业促进工程(合川)试点区草街示范园首期工程BT项目建设资金项目。

西部地区农民创业促进工程是我国“十一五”期间的重点实施项目,主要任务是培养新型农民,培育特色优势产业,构建创业服务体系,促进农民创业就业,拓宽农民增收渠道。重庆市合川区农民创业草街示范园是2009年3月经国家发改委西部司批准授予重庆市三个国家级西部农民创业工程试点区之一。

该项目总用地面积32平方公里,其中规划建设面积12.6平方公里,首期启动3.24平方公里。工程项目总投资预计为15亿元,其中建安工程投资不少于8亿元,项目总投资额占公司2008年收入的91.21%,建安工程总投资额占2008年收入的48.65%。项目建设期预计三年,其中征地拆迁期预计一年,园内建设项目分两年实施,各子项目将单个结算。

项目的收入分为两部分,一部分为BT融资回购收入,主要有建筑工程资金占用费收入、拆迁及安置补偿资金占用费收入、资金到帐奖励收入。另一部分主要为施工收入、包干差收入、完工奖励收入。经测算该项目的投资利润率为5.23%,税后净现值为5514.43万元,税后内部收益率为10.63%。该项目合同中规定的各种利率都以同期贷款基准利率为标准进行上浮,工程建设工期为36个月,合同回购期为工程竣工后72个月,整个过程中计息期较长,不排除利率发生变动的可能,该项目将为公司带来的具体收益无法准确计算,但是由于BT项目的盈利水平较好,预计该合同将为公司带来较大收益。

2、 湖南省娄底至衡阳高速公路施工总承包建设资金项目。

公司控股股东新疆生产建设兵团建设工程(集团)有限责任公司(以下简称“兵团建工集团”)于2010年5月27日中标并签署了《娄底至衡阳高速公路投资、建设、经营、养护管理协议书》,以BOT方式建设并运营湖南省娄底至衡阳高速公路项目。兵团建工集团本身没有公路施工资质,因此集团与公司签署了《湖南省娄衡高速公路项目施工建设合同协议书》,公司以施工总承包方式承建湖南省娄底至衡阳高速公路娄底至双峰标段工程W1、W2、W3标段,工程造价35亿元人民币。

项目全长123.66公里,起于抚州及娄底互通处,经双峰、衡阳县库宗桥、檀山咀、老白鸽铺、楠木桥、 七碗塘,终于衡阳至枣木铺高速公路处。全线设互通式立体交叉10处。采用双向四车道高速公路标准建设,路基宽度为26m,设计速度100km/h。公司承建的标段线长约62.15公里,联接线长月67.65公里,包括路基、桥梁、隧道、路面工程、交通工程、机电工程和绿化工程等所有公路施工工程的工作。项目建设期36个月。

项目测算需要资金总额6.67亿元,公司计划公开募集资金3亿元、自筹资金3.65亿元建设该项目。项目完成后,将实现营业总收入35亿元,利润总额2.06亿元,净利润1.75亿元,项目的税后内部收益率为17.71%,盈利能力较好。由于工程项目需要较长时间的前期准备,因此我们预计该项目对公司今年的业绩影响较小,但会大幅增加之后2-3年内的利润水平,如果此次增发顺利,按照发行后总股本2.39亿股计算,该项目将增厚公司2010-2013年EPS分别为0.06元、0.24元、0.24元、0.18元,公司业绩将实现大幅的增长。

3、 补充其他公路施工总承包项目运营资金项目。

近年来,公司境内外公路工程业务经营规模不断扩大,新签合同额、营业额均呈持续增长态势。截至2010年6月30日,公司已签订施工合同且在未来2年内继续施工项目的合同额近60亿元,随着公司公路工程施工业务稳步增长,每年新承揽项目和正在执行的累计合同额逐步增长,公司施工业务需要运营资金量迅速增加。

经测算,公司未来两年公路施工业务需要运营资金约90,369万元,其中:工程质保金需求74913.11万元,履约保函保证金与现金保证金对资金的需求9505.91万元,动员预付款保函保证金对资金的需求1176.56万元,投标保函保证金对资金的需求5721.62万元。

项目实施后,公司运营资金严重不足的局面将得到较大的改善,不仅可以有效的缓解公司的运营资金压力、为公司发展提供有力保障、保证经营活动平稳进行,而且可以降低公司的经营风险、增加运营资金的稳定性,综合性效益明显增强。此外项目的实施有利于增强公司资金实力,有利于公司取得工程施工总承包特级资质,也有利于公司盈利模式向工程融资建造盈利(如BT、BOT、BOO)模式的转变。

4、 盈利预测及评级:

此次公开增发能否成功尚存在较大不确定性,我们暂不考虑增发后对公司股本的影响;公司近期承接的合同量大,需要大量的资金需求,如果此次增发不能顺利通过,公司将面临较大的资金压力,我们猜测公司将会通过银行贷款等其他方法缓解资金压力,很有可能使得公司的财务费用有一定的提升。由于多个事项都存在较大不确定性,我们暂不调整公司的盈利预测。预计2010-2012年EPS分别为0.48元、0.54元、0.67元,以目前股价计算,对应的市盈率分别为59倍、52倍、42倍。虽然目前估值偏高,但是公司具有较好的成长性,并且今年新疆发展将会有较好的政策支持,维持“增持”的投资评级。建议投资者关注此次增发的后续发展。

申请时请注明股票名称