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北新路桥:国外业务是公司未来主要看点

发布时间:2009-10-30    研究机构:天相投资

公司此次发行 A 股4,750 万股,发行后总股本为18,945万股。公司第一大股东持股11,135 万股,实际控制人为新疆生产建设兵团。

公司从事公路工程施工,主业突出。公司业务包括高等级公路施工、桥梁施工和隧道施工。公司的施工合同按承包分为:工程总承包、施工总承包、施工承包和劳务分包。

2006-2008 年公司公路工程施工收入占总收入比重都在98%以上。目前公司拥有一级资质4 个,二级资质2 个,此外还具有对外承包工程经营资格和进出口企业资格。

国外业务是公司主要的利润来源。公司业务分布在我国西部地区及吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、巴基斯坦、阿尔及利亚等中亚、南亚、非洲国家以及蒙古国。2006-2008 年公司国外业务收入占比由21%上升到54%,国外业务扩展颇见成效。国外业务毛利率分别为13.44%、15.51%、14.66%,2007、2008 年均高于国内业务。

公司募集资金主要用于提高工程施工能力。此次募集资金,将用于购买施工机械设备项目以及补充公路工程施工业务运营资金项目。购置施工机械设备项目拟使用募集资金27,659 万元,需购置设备234 台,主要用于公路养护。

补充公路工程施工业务运营资金项目的实施将增加公司公路工程施工业务的承揽能力。

公司的竞争优势。国外工程承揽优势、技术优势、市场区域结构优势、政策优势等。公司与国华国际工程承包公司、中国路桥签订合作协议,提高了公司风险防范的能力,增强了公司在中亚、非洲市场的竞争力。

盈利预测及估值。预计公司2009-2011年EPS分别是0.35元、0.48元和0.61元。根据往年及截至2009年9月30日建筑业及同规模上市公司的市盈率,我们认为公司合理市盈率在24-28倍之间,公司上市后合理价位在8.4-9.8元之间。

公司面临的主要风险。国际政治、经济形势突变风险,业务单一风险,财务风险。

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