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北新路桥:走向海外的西北公路工程施工企业

发布时间:2009-10-29    研究机构:上海证券

投资要点:西北地区最强的公路工程施工企业之一。

公司主营为公路工程施工,是新疆自治区实力最强的大型公路工程施工企业之一,位居西北地区行业前列,2008 年获得中国对外承包工程企业AAA 级信用企业。

高速增长 开拓国外市场成果显著。

2006 年-2009 年上半年,公司主营业务收入分别实现39.61%、67.34%、31.67%、32.40%的增长;营业利润分别增长76.82%、66.73%、4.11%、19.24%,高增长主要是工程施工业务的增长,尤其是国外施工业务的开拓和发展。截至2009 年7 月底公司正在和即将实施的国外工程合同金额为51.4 亿元,占公司全部正在和即将施工合同额的74.14%。

IPO 募集项目。

募集资金将用于购置施工机械设备和补充公路工程施工业务的运营资金。将提高公司工程项目承揽规模、扩大施工项目的地域范围,在同一时期公司可以参与投标的工程数量及可以同时施工的工程数量都将有所增加,单一客户集中风险将会显著降低。

业绩可持续高增长。

公司未来发展战略:立足西北、辐射全国、拓展国外。公司施工能力较强,未来两年仍将保持快速增长势头,预计2009-2011 年归于母公司的净利润将实现年递增57%、17%和14%,相应的稀释后每股收益为0.34 元、0.40 元、0.46 元。

定价结论。

综合考虑可比公司以及最近上市的中小板股票的估值情况,我们认为给予公司2009 年20-24 倍市盈率较为合理,公司合理估值区间为6.82-8.18 元;建议询价区间为5.80-6.95 元,对应的2009 年动态市盈率区间为17-20.4 倍。

申请时请注明股票名称