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北新路桥:背靠兵团建工集团,迈向中亚战略要地

发布时间:2009-10-29    研究机构:渤海证券

投资要点:

简要介绍

北新路桥(002307)为兵团建工集团下属子公司,主要做高端的高速公路及相关桥梁、隧道的施工。

公司成立初始,业务区域仅局限于新疆,后逐渐扩散至陕西、甘肃、内蒙、四川、重庆等地区。自04年始,公司利用地利之便向中亚、南亚、北非等地扩散业务,今年又开发了蒙古国市场。从08年开始,公司的收入和利润的主要部分均来自国外市场。

股东优势、区域优势、技术优势、先发优势

我们总结出公司的四个独特优势,这将使得公司在业务上享受一定的排他性,在业绩上享受高速的增长。公司国内工程施工毛利率要低于国外,但是波动程度要甚于国外。从合同情况来看,在可预见的两年内,公司的业务一定是以国外为主要部分的。有理由相信,随着国外施工业务比例的增加,公司业绩的增长性和稳定性更有保证。

公司未来将高速增长

北新路桥将以IPO为契机,进入快速增长期。自身订单增长无虞;国外业务的毛利率水平较高,使得公司的总体毛利率维持在13.5%左右的高位;此次融资有助于公司缓解资金和人才瓶颈;

总之,此次融资之后,公司的设备、人员和营运资金得以充实,可提升公司生产能力10亿元以上。公司的毛利率和净利润也会大幅增长。

投资建议

我们认为,公司不应被当做一般的公路施工企业来对待,公司理应享受高倍估值。模型显示,09-11年,公司的EPS分别为0.39、0.51、0.59元(09年的稀释每股收益为0.49元)。

公司合理股价应为8.97-10.53元,建议投资者在该区间内询价。 预计北新路桥上市首日涨幅80%-100%,即14.4-16元。

预计北新路桥中签率在1%左右,申购收益率在0.8%-1%左右。 预计一年内目标价在12.75元左右。

申请时请注明股票名称