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北新路桥季报点评:业绩低于预期,疆内业务仍然可期

发布时间:2011-10-31    研究机构:华泰联合证券

公司2011年10月23日公布了三季报,2011年前三季度营业收入20.18亿元,同比增长13.35%;归属上市公司净利润5036.7万元,同比增长4%,低于我们的预期,主要原因一是因为国内部分项目受资金等因素影响,推迟了工程进度以及结算和计价工作。前三季度毛利率11.93%,与去年基本持平。

2011年1月18日,新疆自治区人大正式批准了十二五规划,到2015年底新疆人均GDP要达到全国平均水平。“十二五”期间,新疆规划固定资产投资3.6万亿,是十一五期间的3倍。预计新疆十二五期间公路建设固定资产投资将达到1500-2500亿元,是十一五期间的2.5-4倍,计划修建高速公路4000公里,是十一五末高速公路通车里程的4倍;计划修建高等级公路1.55万公里,是十一五期间的3倍多。公司2011年2011年9月6日与新疆交通建设管理局签订了《新疆维吾尔自治区S310线麦盖提-喀什高速公路项目施工合同》,合同价款8.82亿元,占2010年营业收入的36.61%,基于新疆公路建设的提速,预计未来2-3年公司还将陆续获得疆内公路建设的大订单。

公司2011年前三季度销售费用率从去年同期的0升至0.07%,主要是因为公司今年开始设立商品销售子公司而发生了销售费用;管理费用率从去年同期的5.25%降至4.09%;财务费用率从去年同期的0.99%升至1.95%,主要原因是公司业务规模扩张,银行贷款增加导致利息费用增加。

我们下调公司的盈利预测,公司2011-2013年营业收入分别为26.76亿元,33.22亿元和39.36亿元,归属母公司净利润分别为6800万元,9600万元和1.18亿元,对应EPS分别为0.16元,0.22元和0.28元,对应PE分别为71.5X,49.9X和41.1X,估值偏高,下调为中性的评级。

风险提示:新疆业务扩张低于预期,天气因素导致工程停工,国外工程由于政治因素导致停工或毛利率下降

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