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建筑行业2015年二季度投资策略:速度与激情,痛点与效率

发布时间:2015-04-21    研究机构:招商证券

建筑业3大痛点导致效率低于制造业,未来除了转型,建筑业还有效率提升,途径是电商化、工业化、国企改革。结合需求、短期涨幅及长期效率提升空间,重点推荐江河创建、棕榈园林、中国建筑、广田股份、亚厦股份。

回顾:预期改善、业绩很差、主题火热。此轮大盘启动至今(4/15),一带一路、国企改革、家装电商、PPP等主题火热,推动建筑指数以180%多的涨幅位居各行业榜首。整体Q1业绩继续低于预期,但基建和地产链的需求预期改善,受益的有江河创建、棕榈园林、中国建筑及装饰龙头等。错过一带一路主题的,可留意中国建筑企业在海外市场份额为4%、海外收入贡献是5%,另外还有资金落实、一带一路沿线主要是伊斯兰文明、主要是民主政治制度、建筑市场封闭、海外商业性项目少有盈利等现实问题。

短期:低估值与低涨幅的价值洼地。主要分布于化学工程、园林、路桥施工等板块,当前估值低于11年至今平均估值、且大盘启动(14/7/21)至今(15/4/15)涨幅不到100%的个股有:海油工程、宝鹰股份、棕榈园林、三维工程、亚厦股份、东华科技、铁汉生态,且这些公司都在积极转型,建议重点关注。

长期:建筑企业的痛点与效率提升之路。建筑行业年人均产值和利润分别只有22万、0.7万,远低于制造业,源于3个环节3大痛点导致的效率侵蚀:1)销售:用户获取边际成本递增;2)采购:分散、成本不透明;3)制造:现场施工、没有规模效应。相应效率提升路径有:工程招标网站、家装电商降低用户获取成本,供应链电商提升建材信息透明度,建筑工业化提升规模效应。看好的标的有:金螳螂(家装电商+供应链)、亚厦股份(家装电商+供应链、建筑工业化)、宝鹰股份(家装电商+供应链)。

另外,对于国企来说,国企改革也将是效率提升的重要途径。选股思路为:1)集团资产注入可能性,判断标准是大集团小公司,关注葛洲坝、中国电建、安徽水利、北新路桥(002307);2)集团虽无资产,但有壳价值的公司,判断标准是经营差、市值小,关注云投生态、龙建股份、西藏天路;3)通过完善激励和治理机制,效率有望提升的公司,判断标准是当前盈利能力较低、员工持股计划等激励机制即将推进,建议关注棱光实业、中国建筑。

结合需求、短期涨幅和估值、长期效率提升空间,重点推荐江河创建、棕榈园林、中国建筑、广田股份、亚厦股份。

风险提示:需求继续恶化风险;转型或改革推进滞后风险。

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