移动版

降息对建筑行业影响点评:三个层次利好,超额收益可期

发布时间:2015-05-12    研究机构:招商证券

央行再次降息,从融资成本、回款、需求三个层次利好建筑板块,短期有助于缓和对建筑板块估值溢价过高的担忧。继续推荐股价企稳又有催化剂的江河创建、宝鹰股份、棕榈园林、金螳螂、亚厦股份、广田股份、中国建筑。

事件:

自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。一年期贷款基准利率下调0.25个pp至5.1%;一年期存款基准利率下调0.25个pp至2.25%。

点评:

1、降低融资成本,高杠杆微利企业、建筑央企业绩弹性最大。建筑板块整体负债率79%,仅次于金融板块,此次降息将直接减少板块财务费用约33亿,减少利息收入约15亿,对业绩增厚约2%。个股方面,业绩弹性大的有云投生态(38%)、北新路桥(002307)(29%)、中泰桥梁(14%)等高杠杆微利企业,其次是高杠杆建筑央企,而专业工程、国际工程等杠杆低现金多的企业或有利息损失。

2、从回款角度看,园林板块边际改善弹性最大。受业主资金和垫资模式影响,园林板块回款最差,14年整体收现比为65%,经营现金净流量占营收比为-6%,整体垫资比例也高达95%,且各园林公司均为经营现金净流出;此次降息有助于缓解开发商和政府两大业主资金压力,进而改善建筑公司回款,而园林板块股价和业绩(坏账转回)对回款边际改善最敏感。

3、有助改善需求,利好房建、装饰、园林等地产链。业主融资成本下降有助存量项目加速推进,而个人购房成本下降则有助地产销售延续改善。

4、历次降息后建筑板块都表现抢眼。前10次降息中,降息30天后建筑指数10次都取得超额收益,降息60天后有8次取得超额收益。

5、整体上降息利好建筑板块,继续推荐股价企稳、有催化剂的江河创建(业绩反转+分拆上市+医疗拓展)、宝鹰股份(电商+海外+二维码)、棕榈园林(泛环保转型+强诉求+低估值)、金螳螂(主业平稳+电商)、亚厦股份(电商+3D打印+智能家居)、广田股份(智能家居+家装电商)、中国建筑(国企改革+低估值)。

6、风险提示:宏观经济下滑;业绩不及预期;转型进度不及预期。

申请时请注明股票名称